Jak znaleźć bezpieczny sposób na inwestowanie na rynku akcji przy jednoczesnej kontroli ryzyka? Trzeba znać 3 kroki. O pierwszym i drugim z nich mówiliśmy już w cz. 2. Dziś pora na krok 3: BĄDŹ CIERPLIWY I WYKORZYSTUJ ZJAWISKO ZMIENNOŚCI !

Teraz aktywny hedging jest nastawiony na wykorzystywanie okazji pojawiających się na rynku. Z naszej wcześniejszej dyskusji wiemy, że spadki koniunktury zdarzają się, i to regularnie; i mają różne nasilenie. Pomysł polega na tym, aby być cierpliwym i czekać na pojawienie się tendencji spadkowej na rynku.

Zasada wykorzystująca tendencje rynkowe, jako element aktywnego hedgingu, pojawia się ilekroć rynek odnotowuje comiesięczne spadki zwrotu z inwestycji powyżej z góry przewidzianych progów.

Innymi słowy zamiast opierać się na subiektywnych opiniach, aby podejmować nasze decyzje finansowe, możemy pozwolić, aby rozmiary spadków na rynku akcji („dynamiczny" rynek jest podstawą aktywnego hedgingu) określały „kiedy" i „ile" zainwestować.

Metoda określania rozmiarów inwestycji - zależna od wielkości ujemnej stopy zwrotu
Aby przewidzieć rezultat zastosowania tej zasady, proszę pomyśleć o krzywej w kształcie dzwonu zaprezentowanej w cz. 1 [Aktywny hedging: Alternatywne finansowanie portfela papierów wartościowych (cz. 1)].

Rachunek jest prosty i wymaga znajomości dwóch miar statystycznych: „średniej" wskaźnika Dow lub „centralnej tendencji" oraz „odchylenia standardowego", statystycznej miary rozproszenia zwrotu z inwestycji wokół wartości średniej.

Ogólna zasada dla losowej zmiennej o „rozkładzie normalnym" (takiej, jak zwrot na rynku akcji) stwierdza, że mniej więcej 68% prawdopodobnych wyników przypada na przedział wyznaczonym przez ± 1 odchylenie standardowe wokół średniej. Znając częstość wyników w tym zakresie, wszystkie te dochody będziemy uważali za „normalne". Przedział o szerokości ±2 odchyleń standardowych powinien opisywać 95% rezultatów, a aż 99,7% prawdopodobnych wyników przypada na przedział ±3 odchylenia standardowe od wartości średniej.

Rys. 1 ilustruje tą zasadę w odniesieniu do wskaźnika Dow Jones Industrial Average. Proszę pamiętać, że historyczna średnia wartość miesięcznej stopy zwrotu wskaźnika Dow wynosiła 1,19%, z odchyleniem standardowym równym 4,37%. Z definicji wynika, że średnia jest położona tak, że po obu stronach wierzchołka krzywej znajduje się połowa prawdopodobnych wyników. Tak więc, zgodnie z zasadą opierającą się na tendencjach rynkowych, dwie trzecie wyników DJIA powinno leżeć pomiędzy -3,17% i +5,57%.
Przedział od -7,54% do +9,94% zawierałby 95% oczekiwanych dochodów, podczas gdy przedział o zakresie od -11,91% do 14,31% opisywałby prawie wszystkie (99,7%) z prawdopodobnych wyników.

Rys. 1. Rozkład częstości: Dow Jones Indusłrial Average (oczekiwany miesięczny wzrost wartości)

----------  Średnia stopa zwrotu = 1,19%
Źródło: Babin Ch., Donovan W., Sekrety mistrzów inwestycji, KE-Liber, Warszawa 2001.

Zasada oparta na tendencji rynkowej ma na celu wykorzystanie negatywnej stopy zwrotu, aby wywołać dodatkowy napływ gotówki. Tak więc wystarczy, że skoncentrujemy się tylko na lewostronnym obszarze rozkładu na rys. 1. Na początek wiemy, że 50% prawdopodobnych wyników przypada na lewo od średniej (1,19%). Jeżeli więc 34% z nich jest w przedziale od -3,17% do +1,19%, to „ogon" rozkładu musi zawierać pozostałe 16% prawdopodobnych wyników.

Z czasem cierpliwość powinna się opłacić
W końcu z prawdopodobieństwem 16% w badanym okresie powinniśmy być świadkami miesięcznych spadków przyjmujących wartości z tego obszaru rozkładu. I tak, jak w przykładzie z naszymi czwartoklasistami z cz. 1 [Aktywny hedging: Alternatywne finansowanie portfela papierów wartościowych (cz. 1)], czasem tylko moglibyśmy oczekiwać bardziej wyraźnych spadków.

Ważne jest to, że technika ta udostępnia nam racjonalny sposób na określenie tego, czy dodatkowe narażenie kapitału na ryzyko ma swoje podstawy, a jeżeli tak, to jaką kwotę należy zainwestować. Możemy np. oszacować częstość (lub prawdopodobieństwo) spadku większego niż np. 15% lub każdego innego. Naturalnie, o ile natkniemy się na korektę tej samej wartości, możemy nie tylko skorzystać z okazji, ale także rozłożyć inwestycje tak, aby odzwierciedlić nasilenie tendencji spadkowej.

W tym celu, aby wyrazić zaobserwowane miesięczne spadki w wartości odchylenia standardowego, dokonaliśmy prostych obliczeń. Przejdźmy do tab. 1, która wskazuje na wielkość kwoty, jaką należy zainwestować zgodną z rozmiarami spadku. Proszę zauważyć, że tabela ta wyszczególnia kwoty „zakupu" w powiązaniu z różnymi wielkościami „korekt" na rynku akcji. Zacznijmy od spadku wielkości -1 odchylenia standardowego, ponieważ spadki poniżej -1 odchylenie standardowe występują relatywnie często i, jak już wspomnieliśmy, są mniej lub bardziej typowe.


Tab. 1. Wysokość kwoty zakupu według zasady opartej na tendencji rynkowej

Źródło: Babin Ch., Donovan W., Sekrety mistrzów inwestycji, KE-Liber, Warszawa 2001.

Proszę zwrócić uwagę, w jaki sposób kwoty przeznaczone na inwestycje wyszczególnione w tab. 1 są powiązane z rozmiarami spadków. Ponieważ nasza metoda określania rozmiarów inwestycji jest przedstawiona poniżej, wystarczy powiedzieć, że nasza technika jest zależna od wielkości ujemnej stopy zwrotu.

Metoda w skrócie - im większa korekta, tym większe możliwości zakupu!
Podsumowując, zasada wykorzystująca tendencję na rynku akcji wprowadza rezerwy gotówki do portfela papierów wartościowych, ilekroć miesięczne spadki wynoszą więcej niż jedno odchylenie standardowe. Ponieważ zdarzenia z przedziału większego od trzech odchyleń standardowych występują rzadko, metoda ta wykorzystuje „załamania na giełdzie" poprzez przesunięcie wszystkich pozostałych środków finansowych na rynek.

W cz. 4 przyjrzymy się kilku przykładom aktywnego hedgingu opartym na zmianie tendencji rynkowej. Podpowiemy, jak wykorzystywać zjawisko zmienności. Będzie też mowa o portfelu opartym na łącznej stopie zwrotu.


Autor: Sylwia Hucik Gaicka
Analityk portalu waluty.com

---

Aktywny hedging: Inwestuj, zarządzaj, łap okazję (cz. 2)  [tutaj]
Aktywny hedging: kilka przykładów, jak korygować i wygrywać? (cz. 4)  [tutaj]


Źródła:
1. An introduction to hedge funds. The firs in the BRC Hedge Funds series, BARRA, Inc., Darien 2001.
2. Babin Ch., Donovan W., Sekrety mistrzów inwestycji, KE-Liber, Warszawa 2001.
3. Graham B., D. Dodd, Security Analysis: Principles and Technique, 4th ed. McGraw-Hill Book Company Inc. 2002.