Doradcy premiera ujawnili w wypowiedzi dla prasy, że rozważana jest podwyżka Vat-u o 1pp. Łącznie podwyżka podstawowej stawki Vat (22%) oraz obniżonej (7%) może dać dodatkowe 14-15mld PLN dochodów.

Nasze szacunki ubytku dochodów budżetowych na ten rok, w stosunku do planu zakładają ubytek rzędu 35-40mld PLN. Biorąc pod uwagę, że na początku roku dokonano oszczędności i przesunięcia wydatków na kwotę 19 mld PLN oraz z podwyżki Vat-u budżet uzyskałby dodatkowe 14 mld PLN, to daje sumę 33 mld PLN, co oznacza mniejszą rewizję deficytu niż zakładaliśmy, pod warunkiem, że podwyżka Vat-u zostałaby w pełni przeprowadzona (na wszystkie grupy towarów i dotyczyłaby obu stawek).

Podwyżka Vat miałaby także wpływ na inflację. Dotychczasowe podejście RPP zakłada, że taki wzrost cen to jednorazowe dostosowanie administracyjne i jeżeli nie prowadzi do podwyższenia oczekiwań inflacyjnych i żądań płacowych (co przy obecnej sytuacji na rynku pracy jest mało realne) nie powinna mieć wpływu na decyzje o stopach.

Co to znaczy: Podwyżka Vat ma większe szanse na niezawetowanie niż podniesienie składki rentowej. Jeżeli miałaby miejsce w rozważanej skali skutkowałaby znacznie mniejszą rewizją deficytu niż zakładaliśmy.

Dewalucja na Łotwie?

Łotewska gospodarka może w tym roku zanotować spadek PKB rzędu 15-20%. Głęboka recesja powoduje duże problemy budżetowe i MFW, który ma udzielić drugiej transzy pomocy wymaga, aby został przedstawiony program poprawy kondycji budżetu. Jedną z rozważanych opcji jest dewalucja waluty, która mogłaby postawić na nogi sektor eksportowy i w ślad za tym wzrost gospodarczy. Widzimy co najmniej dwa problemy, które czynią dewaluację łata jako ostateczność, duży porfel kredytów walutowych. Dewalucja mogłaby dalej podnieść udział nie obsługiwanych kredytów, uderzając w sektor bankowy łotweski i szwedzki. Po drugie, dewaluacja na Łotwie mogłaby pociągnąć podobne ruchy na Litwie i w Estonii, ponieważ te kraje chciałyby zachować pozycję konkurencyjną na wspólnych rynkach o które konkurują (Szwecja i Rosja). Naszym zdaniem na dzień dzisiejszy szanse na dewaluację to około 30%. Informacja o uruchomieniu kolejnej transzy pomocy z MFW będzie oznaczać, że temat dewaluacji został na razie porzucony.

Co to znaczy: Znaczne koszty dodatkowe dewaluacji czynią ją obecnie mało prawdopodobną (30%), ewentualne dalsze pogłębienie recesji na Łotwie może przynieść powrót do tego rozwiązania w perspektywie 6-12 miesięcy.

W skrócie

Plany finansowania zagranicznego MinFin

MinFin zamierza w lipcu pozyskać drugą transzę kredytu z Banku Światowego o wartości około 1 mld euro. Możliwa jest także podobna pożyczka z EBI. MinFin może także uplasować w IVkw09 obligacje na rynku japońskim oraz planuje w tym roku benchmarkową emisję na rynku amerykańskim, będzie to obligacja 5- lub 10-letnia. Rozważana jest też emisja w CHF.

Dzisiaj indeks ADP w USA

Nasze oczekiwania odnośnie piątkowych danych z rynku pracy w USA (payrolls) to -500tys.

Strategia rynkowa

We wtorek złotówka testowała poziom 4,49/€. Trudno wskazać przyczyny osłabienia w warunkach szybko poprawiającego się nastawienia do ryzyka i dużych wzrostów giełd. Nie wykluczone, że wzrost €/PLN był wynikiem pojawiających się spekulacji o ewentualnej dewaluacji łotewskiej waluty, albo po prostu realizacji zysków po dużym umocnieniu na otwarciu w poniedziałek. Ważne poziomy techniczne w najbliższym czasie to 4,44/€ od dołu oraz 4,50€ i 4,5250/€ od góry.

Dzisiaj przetarg 3-5 letniego benchmarku, na którym MinFin zaoferuje papiery wartości 3-5 mld PLN. Znaczące majowe wykupy oraz stopniowo wypływająca na rynek płynność z obniżonej rezerwy obowiązkowej powinny skutkować dużym zainteresowaniem ofertą MinFin. Wciąż pozostajemy przy długich pozycji w obligacjach otwartych przed posiedzeniem RPP (OK0711 otwarte na poziomie 5.59%, cel ING @ 5.4%, PS0414 otwarte na poziomie 5.83%, cel  ING 5.6%).

ING